開放式基金贖回問題

1樓：嚴聖培

我國已公佈的2023年二季度開放式**投資組合與中期報告顯示，二季度17只開放式**淨流出份額超過了80億份，2023年度公佈了年報的13只開放式**今年上半年淨流出份額接近100億份，淨流出比例達27．8％。這引起了社會各界的廣泛關注。通過對我國開放式**二季度投資組合與中期報告的研究可以看出，開放式**贖回與現金淨流出現象同時存在，這是不爭的事實。

但筆者認為，消除一些認識誤區，辯證看待我國開放式**淨流出問題更為重要。

（1）開放式**贖回性質不應被誇大

由於目前開放式**資訊披露的缺陷，我們從投資組合與中期報告資訊披露中無法分類統計出報告期內申購數�包括直接申購、轉換申購與分紅再投資申購　和贖回數�直接贖回與轉換贖回　，結果存在一種把**贖回混同於淨流出的錯誤認識，過分強調**贖回，忽視了**申購，結果造成一種假象，報告期**是清一色的贖回，成為單邊的空頭市場，而無一申購，沒有任一投資者看好**走勢，進而沒有任一投資者看好基礎市場走勢，從而在性質上誇大了贖回問題的嚴重性，容易導致或引發整個**市場或基礎市場的惡性迴圈，這顯然不利於尚處於發展過程中的**市場與基礎市場後期的良性發展。事實上，以博時價值成長**為例，上半年儘管**贖回額達到了20．41億元，但期間同時有直接申購8．42億元，分紅再投資930萬元，淨流出實際為11．89億元。因此，改進資訊披露，分類披露**現金的流入與流出情況就顯得十分必要了。

（2）現金淨流出與投資者結構無必然聯絡

開放式**是代表金融目標相似的個人和機構進行投資的工具。但目前普遍存在我國開放式**遭贖回是**銷售過程中過分偏向機構投資者的認識，其例證是長盛成長價值**，2023年8月發行時募集份數31．67億元，戶均認購份數超過了50萬份，發行時明顯是以機構投資者為主體，結果到2023年2季度末實際份額降為11．32億元，淨流出比例達64％。

那麼以個人投資者為主體的**就不會遭遇大量贖回嗎？我們看一下發行時以個人投資者為主體的湘財合豐系列**，2023年3月發行時，募集份數26．30億元，戶均認購份數只有1．48萬份，顯然是典型的個人投資佔了主體，結果如何呢？統計顯示，今年二季度湘財合豐成長**淨流出比例為43．96％，湘財合豐穩定**淨流出比例為37．37％。

又如天同180指數**，2023年2月發行時，戶均認購份數為3．8萬份，在同行中戶均認購份數也是偏低的，結果顯示今年二季度淨流出比例為22．15％。

因此，我們並不能認為以個人投資者為主體比以機構投資者為主體的開放式**具有穩定性，不會有大額贖回與淨流出問題。上述事例表明，開放式**現金淨流出與投資者結構並沒有必然聯絡。事實上，那種認為個人投資者就不會隨市場或其它因素變化而退出的觀點是對個人投資者投資管理能力的歧視。

（3）催熟我國**市場才是根本出路

目前我國開放式**出現較大的淨流出現象，引起了眾多人士的批評或責難，有的認為是投資者問題，如：對開放式**認識不足、沒有樹立長期投資理念；有的認為是**管理公司問題，如：**產品創新不夠、**公司管理業績太差、**管理公司客戶服務力度不夠；有的認為是營銷問題，如：

**營銷目標發生了偏差、無論是直銷還是代銷均缺乏持續營銷理念；有的認為是投資工具問題，如：可投資品種少、缺乏做空機制；還有的認為監管層問題，如：推動制度創新力度不夠。

凡此種種，筆者認為，這些觀點都只能在某一層面上說明問題的某一方面，事實上，凡事都是一分為二的，我們還應該看到此次開放式**發生較大的現金淨流出，以鮮活的事實讓投資者充分享受了開放式**能夠「贖回」這一優越性，這對發展中的**市場也未必不是一件好事。

作為只有5年多歷史�開放式**更短只有3年　尚處「幼兒」時期的中國**市場，與共有近80年開放式**歷史、歷經50多年發展方才步入成熟階段的美國**市場相比，應當說目前所取得的成就是舉世公認的。但我國開放式**市場要達到如同美國市場那樣的境界，過大的贖回比例還不導致**淨流出現象的發生，使投資者能夠駕輕就熟地駕馭開放式**「流動性小舟」，在**市場的「海洋」中施展投資技能，只有通過包括投資者、**管理者、監管者與社會各界的方方面面的共同努力，多管齊下，催熟**市場以及**市場賴以生存的基礎市場才是根本的出路。(國元** 林培富)

2樓：燕採佘歆

這個7天就是7個工作日.

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